国内外市场共振光伏板块或迎底部回升 六股受益

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  国内外市场共振 光伏板块或迎底部回升

  上周,国家发改委和能源局联合发布《关于公布2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》,第一批风电、光伏发电平价上网项目的总装机规模达到20.76GW,其中光伏14.78GW。

  随着平价项目的落地,市场人士预测2019年下半年“平价上网”将迎来集中爆发期,国内需求将明显向上,加之海外需求维持畅旺势头,整个光伏产业链或迎来底部回升。

  需求有保证

  在4月份召开的光伏发电平价上网项目技术方案可靠性与经济性分析研讨会上,与会专家一致认为,光伏建设成本和发电成本不断下降,光伏平价上网成为可能。2019年将是我国光伏平价上网的开启之年,2019年下半年平价上网将迎来集中爆发期。

  此次2019年第一批14.78GW光伏平价项目中,2019年前并网为4.57GW;存量项目转平价0.16GW;2019年后并网为10.05GW。对此,中泰证券分析师邹玲玲认为,2019年并网平价规模符合预期,维持2019年国内光伏新增装机或达50.9GW的判断。天风证券也预测,下半年国内装机需求有望回升,由于海外市场景气度仍然维持较高水平,可以预期下半年光伏产业链将处于供应偏紧的状态。

  东吴证券分析师曾朵红则表示,市场化资源配置基调形成,国内光伏稳中求进的工作目标再次强化,维持此前国内45-50GW,全球130GW的装机预期目标。曾朵红进一步认为,下半年国内市场将正式启动、海外也将进入传统旺季,国内、国外两个市场将共振。

  业内观点还认为,中国的光伏产品出口主要在欧洲、日本、东南亚,2018年对美国的相关出口几乎是零。随着去年下半年欧洲光伏市场恢复自由贸易,中国本土光伏产能出口欧洲规模有望大增。欧洲市场2018年新增并网装机容量为11GW,2019年估计还将扩大。在5月中旬的欧洲光伏展上,欧洲光伏协会已对欧洲和全球装机规模给出乐观预期,认为2019/2020年欧洲市场将增长至20/24GW,而全球市场新增装机规模更将在未来5年增长800GW。

  投资看龙头

  今年以来,光伏(中信)指数累计上涨33.42%,名列中信三级行业指数涨幅榜第17位。成分股中,东方日升、通威股份、隆基股份涨幅分别达到87.17%、77.34%、67.88%。

  在近期投资策略上,长江证券认为,在经济周期波动以及对未来不确定情况的博弈下,建议重点关注弱周期相对景气的细分领域,光伏产业链就是其中之一。

  中泰证券认为,光伏产业链价格或迎接底部回升趋势,而龙头个股估值普遍在20倍左右,成长属性下估值具备优势。安信证券建议,可关注单晶硅片龙头、多晶硅料以及高效电池片龙头的投资机会。

  中金公司重点推荐光伏玻璃环节以及今年下半年多晶硅的投资机遇。其中,光伏玻璃料受益于行业需求回暖以及双面双玻渗透率提升;同时预计国内光伏需求发力,供给趋于稳定,将带来多晶硅的价格复苏。

  天风证券建议关注A股、港股以及在美上市中概股相关标的,如光伏硅片龙头隆基股份、中环股份;硅料环节的大全新能源、通威股份,光伏玻璃的龙头信义光能、福莱特玻璃,EVA胶膜龙头福斯特以及组件出口海外占比较高的企业晶科能源、东方日升、阿特斯等。 隆基股份(个股资料?操作策略?股票诊断)

  隆基股份:产能持续扩张,盈利能力将回升

  隆基股份 601012

  研究机构:东北证券 分析师:顾一弘 撰写日期:2019-05-07

  公司发布2018年年报,2018年实现营收219.9亿元,同比增长34.4%,实现归母净利润25.6亿元,同比下降28.2%,扣非后归母净利润为23.4亿元,同比下降32.4%。公司发布2019年一季报,一季度营收57.1亿元,同比增长64.6%,归母净利润6.1亿元,同比增长12.5%。盈利能力受政策影响,出货量稳步提升:受国内光伏政策影响,公司硅片价格由5月4.25元/片逐步下调至10月的3.05元/片,降幅为28%,硅片全年毛利率16.27%,全年硅片出货量34.8亿片,同比增长59%,其中对外销售19.7亿片,自用15.2亿片。2018年实现电池组件出货7072MW,同比增长50%,其中组件对外销售5991MW,同比增长71%,毛利率23.8%。

  海外市场需求旺盛,行业持续转暖:公司加强了海外市场的业务布局和通道建设,全年海外单晶组件销量达到1962MW,同比增长370%,组件海外销售占比33%,预计2019年公司海外销售占比将持续提升。2018年10月之后产品降价带动海外市场需求快速增长,国内领跑者等高效产品需求回升,单晶硅片价格已经稳定。2018年公司非硅成本拉棒环节同比下降10.5%,切片环节同比下降27.8%,随着产品价格企稳,硅料和非硅成本的持续降低,公司硅片环节毛利率迎来较大的修复。

  产能扩张有序推进,巩固龙头地位:在成本和技术具备充分优势的情况下,公司产能将持续扩张。2019-2021年硅片产能有望达到36GW、50GW和65GW;2019-2021年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW;2019-2021年组件产能有望达到16GW、25GW和30GW。

  盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.48和1.76元,维持买入评级。

  风险提示:产品价格降幅超预期;海外市场开拓不及预期。 中环股份(个股资料?操作策略?股票诊断)

  中环股份:业绩符合申万宏源预期,大硅片扩张顺利

  中环股份 002129

  研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期:2019-04-29

  业绩符合申万宏源预期,产能扩张带动盈利提升。公司于2019年4月23日发布2019年一季报,报告期内公司实现营业收入38.23亿元,同比增长36.45%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长50.15%。报告期内公司营业收入增长主要由于销售规模增加所致。报告期内,开发支出较期初增加33.90%,主要系本期投入的部分研发项目已进入开发阶段,满足准则规定资本化条件,开始资本化所致。

  单晶龙头持续扩张,低成本产能提升公司业绩。截至2018年底,公司太阳能级硅材料四期及四期改造项目已全部达产,总设计产能高达25GW。而通过数字化、智能化制造转型,公司实际年产能有望到达30GW。鉴于公司在太阳能用硅材料领域先进的技术及管理优势,公司与呼和浩特市政府就投资建设“中环五期25GW单晶硅项目”达成合作。项目总投资约90亿元,建成达产后年产能将达到25GW,平均每GW初始投资仅为3.6亿元,大幅低于行业平均水平。低折旧叠加内蒙低电价,新产能生产成本将显著降低。随着低成本产能的释放,公司业绩有望进一步提升,龙头地位更加稳固。

  大硅片产能投放,半导体扩张顺利。公司是国内少数几家具备8英寸半导体硅片生产能力的企业,12英寸晶体部分也已进入工艺评价阶段。2018年,公司利用前期技术积淀,快速推进客户认证,实现8英寸抛光片快速增量,天津扩产8英寸产线全面满产。无锡的集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目规划有月产75万片8英寸抛光片和15万片12英寸抛光片的生产能力,预计将于2019年中开始逐步释放。

  维持盈利预测,维持”增持”评级:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司19-20年实现归母净利润分别为11.53、15.01、19.95亿元,对应的EPS分别为0.41、0.54和0.72元/股。,目前股价对应PE分别为26、20和15倍,维持“增持”评级。 通威股份(个股资料?操作策略?股票诊断)

  通威股份:竞争力突出,产能释放有望推动业绩高增长

  通威股份 600438

  研究机构:平安证券 分析师:朱栋,张龑,皮秀 撰写日期:2019-04-23

  农业平稳、光伏以量补价,2018年业绩持平。2018年公司营收和归母净利润均实现小幅增长;其中农牧业务基本平稳(收入略增、毛利率略减),光伏受政策影响产品价格下降明显,但硅料和电池片出货量均明显增加,且电池片毛利率基本平稳,发电业务较快增长,光伏板块整体实现了营收小幅增长及毛利率小幅下滑。在政策波动之下,2018年永祥股份盈利基本持平、通威太阳能盈利逆势增长,凸显公司光伏制造突出的竞争力。

  硅料和电池片新产能释放,推动2019年高增长。到2018年底,乐山和包头合计共6万吨的低成本多晶硅产能投运,后续将逐步产能爬坡,预计2019年公司多晶硅销量将明显增加,同时新的产能生产成本大幅下降,盈利能力较好;到2018年底通威太阳能已形成12GW电池片产能,2019年电池片出货量有望在2018年的6.44GW基础上大幅增长。且下半年硅料价格具备回暖可能,电池片盈利水平有望维持高位,2019年业绩高增长可期。此外,产能的扩张还将进一步延续,到2019年底电池片产能有望达20GW,乐山和包头多晶硅二期项目也在备选之中,公司经营性现金流状况较好,有力支撑持续产能扩张和资本开支。

  电池片量利齐增助力一季报高增长。2019年一季度,公司实现营收61.7亿元,同比增长18.14%,归母净利润4.9亿元,同比增长53.36%,毛利率22.25%,同比和环比分别提升3.92和3.04个百分点。在一季度农业淡季及多晶硅价格低迷的情况下,电池片量利齐升,成为业绩大幅增长的主要推手。公司一季度电池出货量约2.4GW,同比增幅超过90%,估计主流的单晶PERC电池毛利率达到30%及以上。

  平价时代逐步降临,行业景气度高企。近期,国家能源局发布《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知(征求意见稿)》,2019年安排的新建光伏项目(不含扶贫项目)补贴预算仅30亿元,政策的不确定性相对较小;随着逐步走向平价,光伏产业的估值有望提升。年内,国内平价项目和竞价项目将相继落地和启动,下半年国内市场需求有望提振,对光伏产业链价格形成有力支撑。

  投资建议:公司产能扩张速度以及电池片盈利水平好于预计,调增盈利预测,预计2019-2020年归母净利润分别为31.9、39亿元(原值27.1、31亿元),对应EPS0.82、1.0元,动态PE17.4、14.3倍。当前全球范围内的光伏平价逐渐来临,行业景气度持续提升,同时公司在硅料、电池片环节竞争力突出,后续产能扩张的路径清晰,公司有望持续较快发展,维持“推荐”评级。

  风险提示:(1)光伏行业依然受政策影响较大,政策的不确定性可能影响行业需求;(2)头部企业仍在大力扩充产能,行业竞争可能加剧;(3)电池片业务存在一定的技术迭代的风险。 太极实业(个股资料?操作策略?股票诊断)

  太极实业:去年获利强势增长,短遇存储器下行逆风

  太极实业 600667

  研究机构:国金证券 分析师:樊志远,宋敬祎 撰写日期:2019-04-09

  经营分析

  毛利率优于预期:归因於工程设计毛利率(47.5%vs.之前预估的45%),以及海太及太极半导体的存储器封测毛利率(16.7%vs.之前预估的12.5%),太极实业公布2018年毛利率达13.3%(高于之前预估的12.6%)。

  优于同业的自由现金流:资本开支占营收比是从2017年的12%大幅下滑到2018年的6.5%,反而低于(净利润+折旧摊销)占营收比的8.1%。这让太极在2018年产生近10亿人民币的额外现金,运优于同业的现金流出。

  盈利调整

  在考量短期存储器行业下行逆风,我们下修2019年获利近5%,上修2020年获利近2%,我们预期2019年营收衰退8%,2020年增长16%,低于万得的4%及29%同比增长。我们预期2019年获利衰退13%,2020年获利增长43%。

  投资建议

  当投资人已经在期待2020-2021年的半导体及存储器行业复苏,及受惠于合肥长鑫及长江存储的量产,我们将目标价从平均价估值的CNY$9.4调升到上行周期估值的CNY$11.7,我们认为10-15%的ROE,股价应保持在3.0-4.0倍的每股净资产。以更新的目标价CNY$11.7来看,股价是处于3.2倍的2021年的每股净资产,我们预估ROE从2018年的8.9%提升到2021年的12%。

  风险提示

  客户集中度过高的经营风险,存储器下行周期到现金成本价的风险,国企管理机制不灵活的风险,洁净室工程及设计业务后续订单乏力带来的业绩风险。 三安光电(个股资料?操作策略?股票诊断)

  三安光电:18Q4处于行业低点,公司发展否极泰来

  三安光电 600703

  研究机构:申万宏源 分析师:梁爽 撰写日期:2019-04-29

  投资要点:

  三安光电公布2018年的年报,业绩略低于市场预期。公司18年实现收入83.64亿元,同比下降0.3%,18年全年毛利率为44.71%,营业利润实现32.41亿元,同比下降15.98%,实现归母净利润为28.30亿元,同比下降10.56%。单四季度来看,实现收入17.29亿元,同比下降11.10%,环比下降11.22%。单四季度实现归母净利润2.37亿,同比下降1.71%,环比下降68.06%。

  从财务角度来看,19Q1-Q2毛利率处于历史底部区间。公司单季度毛利率在18Q4-19Q1快速下滑,其中从18Q3的44.46%下滑到18Q4的36.15%,19Q1略有回升至36.94%。

  同时公司的存货逐季增加,18Q3的25.78个亿到18Q4的26.80亿,再到19Q1的29.58亿。我们判断在周期下行阶段的库存是非常难以消化的需要等到行业景气度向上时存货才会下降。同时,公司的固定资产增加放缓,18Q3相较于18Q2,从83.63到87.40亿,但是18Q4和19Q1均未大幅增加。公司放缓了固定资产的扩张速度。从现金流情况来看,19Q1已经开始走出行业低点,20.50亿相较于18Q4的18个亿开始回暖。

  我们从供需两侧进行判断,19年是芯片行业触底回升的一年。需求端依旧处于逐步回暖的过程,照明行业在经历了18Q2大幅下跌后,增速回正,LED显示板块成长依旧稳定,背光行业新增了Mini-LED的新需求。从整体需求端比18年已经大幅回暖。从供给端来看,现阶段核心大厂的产能利用率均无法达到满产状态,我们预测部分厂商产能利用率不会超过50%,更多的小型企业已经处于停产状态,大部分龙头公司的扩产计划在18Q3已经全部停止,芯片企业的现在的低点是17Q3-18Q2的无需扩产带来。我们研判在未来的一个季度行业将会触底回升。

  从市场价格因素来看,芯片价格在18Q4出现大幅下降。其中我们预计行业单晶片的价格在18Q3稳定在140元左右,到19Q1预计已经接近100元-110元区间,根据供需情况来看,未来19Q2-19Q4芯片价格降幅将会比较有限。

  化合物半导体的发展超出预期。国内厂商以器件为主,资金+规模助力成长。进入该行业国内的企业多数在于工艺改造和成本管控具有天然的优势,在实现工艺尚未难度加大的时间点快速进入,是国内企业的机会。

  我们维持“买入”评级。我们下调2019年净利润预测从34.76亿元至26.77亿元,下调2020年净利润预测从40.70亿元至37.00亿元,新增2021年净利润预测43.67亿元,当前股价对应的2019-2021年PE为21X、15X和13X,考虑到行业将在未来1-2个季度迎来反转,公司化合物半导体兑现利润,股价涨幅预计超过20%,维持“买入”评级。

  风险提示:芯片厂商无序的资本开支,下游复苏速度减缓。 梦网集团(个股资料?操作策略?股票诊断)

  梦网集团:发布全国首个区块链反诈骗平台

  梦网集团 002123

  研究机构:安信证券 分析师:胡又文,曹佩 撰写日期:2019-05-20

  公司今日发布公告,在工信部、广东省通信管理局、深圳市通信管理局的指导下,联合中国通信企业协会拟于2019年5月17日(世界电信日)下午16:00-18:00举办全国首个基于区块链技术“反通信诈骗”溯源公益平台信息发布会。

  比特币大幅上涨,区块链技术认同度进一步加强。比特币做为区跨链技术的引领者,自2019年初起大幅上涨120%。作为最主流的去中心化的支付系统,比特币自发行以来已上涨了千万倍,今年上涨反应区块链技术市场认同度进一步增强。

  首个区跨链反诈骗平台落地,区块链技术应用场景加速落地。“反通信诈骗”溯源公益平台通过区块链的分布式共识机制,对通信业务如短消息、语音欺诈,H5网页内容分发式欺诈等场景提供发送方可信溯源的通信环境。平台首先实现的短消息可信溯源能力,成功解决了网络虚拟号码、改号软件存在的真假难验、数据篡改、监管难度大等问题,构建多方信任且不可篡改企业到客户共同通讯记录账本,为接收方提供反欺诈服务。简而言之,即利用区跨链的技术解决电信诈骗问题。

  控股子公司梦网共识致力于将区块链技术与梦网云通信结合。公司已于4月发布公告,梦网科技持有梦网共识75%的股权。梦网共识致力于通过专业的区块链解决方案,将区块链技术结合至梦网云通信业务布局中,为数十万企业客户提供基于区块链的产品、服务、应用或运营平台等解决方案。目前已经完成对消息与数据业务的全球反欺诈可溯源以及网间计费清结算开发,形成了自己的账本共识机制以及安全隐私保护技术,在技术角度成为全球通讯行业的领先者。

  投资建议:此次区块链在电信反诈骗的落地标志着公司的区块链应用取得了重要进展。预计2019-2020年公司EPS 分别为0.62元、0.88元,维持买入-A 评级,6个月目标价15.5元。

  风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧。